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表2 各种融资方式特点分析 的同时，还应考虑通过政府减免税收、鼓励企业参与国
Tab 2 Characteristics analysis of various financing 家科技计划、开放国家实验室等方式多措并举，以促进
methods 企业对基础研究的投入；同时，政府财政和各类研发基
融资方式 融资金额 融资风险 融资难度 融资速度 金的支持力度应当继续保持；在此过程中若有专利产
政府财政拨款 较少 低 较易 较快 生，也可进行专利质押融资。因此，笔者对于这一阶段
研发基金 较少 低 较易 较快 融资方式的推荐强度如下：企业资金为“强烈推荐”，政
企业资金（自有或合作） 较少 较低 较易 较快
银行借贷 较少 较高 较难 较慢 府财政和研发基金为“中等推荐”，专利质押为“推荐”，
专利质押 较多 较高 较难 较慢 详见图3。
风险投资 多 高 较难 较慢
上市融资 较多 较高 较难 较慢 政府财政 研发基金 企业资金 银行借贷 专利质押 风险投资 上市融资
在上述融资方式中，能够有效帮助医药企业获得充 基础研究
新药发现
足资金支持的融资渠道主要是专利质押和风险投资。 临床前至Ⅱ期临床
上市融资尽管可获得较多的资金支持，但一般仅在研发 Ⅲ期临床至上市前
上市后
末期进行，无法为前期研发提供资金支持，应用较为局
限。因此，本研究重点考虑专利质押和风险投资两种方 强烈推荐 中等推荐 推荐 不推荐
式。专利质押融资是以专利权为质押标的，与银行或者 图3 新药研发各阶段资金匹配模式
其他金融机构签订质押合同、申请贷款从而取得资金达 Fig 3 Capital matching mode of new drug R&D in
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到为企业融资目的的一种融资方式 。在新药研发的 each stage
漫长过程中，在最终产品成功之前，会产生许多专利，药 2.2.2 新药发现阶段 由于新药发现阶段投资风险高，
品专利质押融资能很好地解决医药企业有技术、没资金 很多投资者不愿涉足该阶段，故主要依赖于企业资金、
的尴尬处境，为我国中小型医药企业开辟了一条有效的 政府财政、研发基金、银行借贷等。该阶段是最能体现
筹资途径。近年来研究表明，越来越多的风险投资向医 创新能力的阶段，虽然存在着较高的风险，但收益也较
药等高新技术产业集中 [18-19] ，可为新药研发提供充足的 为乐观。风险投资作为一种高风险、高收益的投资方
资金支持；同时，风险投资还能吸引大量民间闲置资金 式，正好满足了新药研发早期项目高风险、高投入的特
流入医药行业 ，是医药研发企业融资的可靠选择。 点，且吸引更多风险资本介入研发早期可以帮助我国走
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2.2 新药研发各阶段资金匹配设计 出“创新力不足-投资者不敢冒险-企业研发进程缓慢”的
为缓解新药研发某些阶段资金的短缺，同时使其他 恶性循环 。我国可考虑在法律体系上提高风险投资
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阶段富余资金实现有效利用，从而促进新药研发能力的 相关规范的立法层级，制定医药领域专门的法律规范并
提升，本研究参考供给侧改革原理，通过融资方式的调 出台监管细则；在配套措施上，优化风险投资税收体系，
整达到资金需求和供给的相对平衡，尝试设计了新药研 针对不同阶段实行梯度税收优惠政策，阶段越靠前税收
发不同阶段中可选择的融资方案 。新药研发各阶段 优惠力度越大，进而引导资本流向 ；在基础建设中，可
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特点、资金供需情况及融资方式见表3。 以通过个人所得税优惠、经济补贴、科研补贴、职称评定
表 3 新药研发各阶段的特点、资金供需情况及融资 等福利政策壮大医药研发人才队伍，增强投资者对早期
方式 新药研发的信心，从而加大风险资本在新药发现阶段的
Tab 3 Characteristics，capital supply and demand， 投资比重。同时，企业作为研发主体，在整个研发阶段
financing methods of new drug R&D in each 都是资金投入的重要力量。因此，笔者对于这一阶段融
stage 资方式的推荐强度如下：风险投资为“强烈推荐”，企业
新药研发各阶段 投资风险 资金需求情况 资金供给情况 针对性的融资方式 资金为“中等推荐”，政府财政、研发基金、银行借贷、专
基础研究 高 较大 短缺 企业资金 利质押为“推荐”，详见图3。
新药发现 较高 大 短缺 风险投资
临床前至Ⅱ期临床 较高 大 较短缺 专利质押、风险投资 2.2.3 临床前至Ⅱ期临床阶段 新药研发在临床前至
Ⅲ期临床至上市前 较小 较小 过剩 风险投资、上市融资 Ⅰ期临床阶段的资金需求量有所加大，医药企业本身的
2.2.1 基础研究阶段 基础研究是创新药物研发的源 资金无法满足新药研发的资金需求，必须采取一定的融
泉，而我国对这一阶段的研究支出投入较少，相较美国 资手段引入外来资金。随着研发过程中大量专利的产
企业基础研究支出占全社会基础研究支出的28％，我国 生和积累，除企业资金、政府财政和研发基金等常见的
仅有2.9％ ；且目前我国的基础研究主要依赖于政府财 资金来源外，企业可优先选择专利质押为该阶段提供资
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政和研发基金扶持，资金来源单一，无法满足该阶段的 金支持 。当新药研发进入Ⅱ期临床后，对研发资金的
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资金需求。在国家大力提倡加强基础研究与自主创新 需求量达到最大，但由于研发已经相对成熟，能够吸引
能力的背景下，建议这一阶段我国在加大地方财政支持 风险投资募集大量资金，该方式亦可成为非常合适的选

中国药房 2020年第31卷第18期 China Pharmacy 2020 Vol. 31 No. 18 ·2187 ·