Page 15 - 《中国药房》2021年5期

回归模型1-1和1-2： 表2 本文涉及变量的描述性统计结果
ROA i，t＝β 0+β 1CSR i，t+β 2SIZE i，t+β 3OWN i，t+β 4GROWTH i，t+ Tab 2 Descriptive statistical results of variables in-
β5RDi，t+β6ADi，t+β7YEARi，t+ε … … … … … … … … … （1-1） volved in this paper
ROE i，t＝β 0+β 1CSR i，t+β 2SIZE i，t+β 3OWN i，t+β 4GROWTH i，t+ 变量 极大值 极小值 均值 中值 标准差 样本量

β5RDi，t+β6ADi，t+β7YEARi，t+ε … … … … … … … … … （1-2） ROA 0.340 －0.297 0.076 0.071 0.065 747
ROE 0.666 －0.702 0.094 0.098 0.088 747
模型中，i表示第i个企业，t表示第t年度，ε表示残差 CSR 86.270 －9.650 25.927 25.140 11.874 747
项，β为变量系数。 FC 1 515.081 －9 769.113 －25.313 －2.976 462.627 747
SIZE（对数） 25.036 18.932 21.981 21.928 1.001 747
2.3.2 融资约束对企业绩效的调节作用模型构建 OWN 1 0 0.178 0 0.382 747
为验证 H2，本文设计了带交叉向的多元回归模型 GROWTH 9.850 －0.914 0.202 0.143 0.502 747
RD 2.670×10 9 9.014×10 5 1.287×10 8 6.421×10 7 2.210×10 8 747
2-1和2-2：
AD 8.488×10 9 2.208×10 5 6.847×10 8 3.110×10 8 1.049×10 9 747
ROAi，t＝γ 0+γ 1CSRi，t+γ 2FCi，t+γ 3CSRi，t×FCi，t+γ 4SIZEi，t+
表3 CSR对ROA影响的回归分析结果
γ 5OWNi，t+γ 6GROWTHi，t+γ 7RDi，t+γ 8ADi，t+γ 9YEARi，t+ε
Tab 3 Regression analysis results of the effects of
… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … （2-1）
CSR on ROA
ROEi，t＝γ 0+γ 1CSRi，t+γ 2FCi，t+γ 3CSRi，t×FCi，t+γ 4SIZEi，t+
ROA
γ 5OWNi，t+γ 6GROWTHi，t+γ 7RDi，t+γ 8ADi，t+γ 9YEARi，t+ε 变量 回归模型（1） 回归模型（2） 回归模型（3） 回归模型（4） 回归模型（5） 回归模型（6）
… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … （2-2） CSR 0.446 ＊＊＊ 0.466 ＊＊＊ 0 .477 ＊＊＊ 0.482 ＊＊＊ 0.482 ＊＊＊ 0.476 ＊＊＊
SIZE －0.113 ＊＊＊ －0.089 ＊＊＊ －0.007 ＊＊＊ －0.206 ＊＊＊ －0.257 ＊＊＊
模型中，i、t、ε同“2.3.1”项，γ为变量系数。 OWN －0.306 ＊＊＊ －0.017 ＊＊＊ －0.215 ＊＊ －0.095 ＊＊＊
3 实证检验结果与分析 GROWTH 0.022 ＊＊＊ 0.179 ＊＊＊ 0.179 ＊＊＊
RD 0.187 ＊＊＊ 0.089 ＊
3.1 描述性统计 AD 0.177 ＊＊＊
各变量的描述性统计结果见表 2。ROA 和 ROE 的 YEAR 已控制
R 2 0.199 0.211 0.223 0.252 0.276 0.289
标准差分别为0.065和0.088，说明我国上市医药制造业 调整后的R 2 0.195 0.206 0.217 0.245 0.268 0.280
企业之间收益差距不大，整体分布平稳。CSR 均值为 注：表中数据是标准化回归系数；“＊＊＊”“＊＊”“＊”分别表示
25.927，满分为100，根据和讯网的评分标准，在A级到E 在1％、5％、10％的水平上显著相关
级属于D级，说明我国医药企业履行社会责任整体表现 Note：the data in the table are standardized regression coefficients；
一般；标准差为 11.874，表明不同企业履行社会责任的 “＊＊＊”“＊＊”“＊”indicate significant correlation at the levels of
质量良莠不齐、差别较大。FC 均值为－25.313，因为利 1％，5％ and 10％，respectively
息保障倍数不小于1是企业能够确保有效的偿债能力的 根据数据处理结果，回归模型（1）～（6）调整后的R 2
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必要条件 ，故说明我国医药制造业上市公司整体存在 在 0.195～0.280 之间，数值相对较小，模型拟合程度一
的融资约束状况尚可，但是标准差非常大，说明不同公 般，其原因是影响企业绩效水平的因素较多，而本文选
司面临的融资约束差异相对较大。企业成长性、企业规 取的变量只是其中几个比较有代表性的，故模型有效性
模等反映了企业的部分财务状况，标准差较小，差异不 可以接受。其中，回归模型（1）单独分析了CSR对ROA
明显。研发和营销投入的标准差比较大，说明不同公司 的影响，结果显示，企业社会责任表现对不同年度的企
在这两方面的投入差异比较明显。股权性质和年度均 业绩效水平均有明显的促进作用。在回归模型（2）～
为虚拟变量，其定义已在表 1 中详细描述，此处不再 （6）依次放开了企业规模、公司成长性、股权性质、研发
赘述。 投入和广告投入等几个控制变量后，发现 CSR 对 ROA
3.2 企业社会责任对绩效的直接作用实证分析 的正向影响依然显著且十分稳定。在回归模型（6）考虑

在分析了样本企业的数据基本情况后，本文引入多 了所有控制变量后，CSR与ROA呈显著正相关，表明企
元回归的方式来检验假设并采用Stata 15.1 软件进行回 业社会责任表现越好，企业绩效水平越高——该结论支
归分析。为了观察随着变量的增加，CSR 对绩效水平 持H1。
ROA的影响是否持续稳定并且显著，回归模型（1）～（6） 3.3 融资约束对企业绩效的调节作用实证分析
均考虑并控制了年度变量，回归模型（1）没有加入年度 进一步探究在加入融资约束变量之后，融资约束下
以外的控制变量，回归模型（2）～（6）逐个开放了其余的 的企业社会责任对企业绩效的影响，即融资约束对企业
控制变量进行回归处理，结果见表3。 社会责任的经济后果是否具有调节作用。将ROA作为

中国药房 2021年第32卷第5期 China Pharmacy 2021 Vol. 32 No. 5 ·521 ·