Page 14 - 《中国药房》2021年5期

的精力放在能直接给企业带来经济利润的行为决策上， 业债偿能力越强、经营业绩越好且具备充足的现金流，
而忽视和松懈了对企业社会责任投入的效率和社会责 面临融资约束的程度较低 。
[24]
任活动的监管，企业社会责任的投入有效性较低，从而 2.2.3 控制变量
削弱了企业社会责任产生的经济效益 ；二则外部利益 本文控制了企业的资产规模、股权性质、成长性、研
[20]
相关者的权益没有被重视，由于信息不对称导致利益相 发投入、营销投入以及年度等变量对企业绩效的影响。
关者对企业的认识不完备，不能及时接收企业社会责任 ①资产规模——企业规模与企业绩效关系密切，对
信息和及时向企业投入资源，不利于社会责任行为向企 于医药产业等战略性新兴产业来说，规模扩张有利于提
业资本和市场优势转化，从而在一定程度上制约了企业 高经营绩效、形成规模经济，并且更倾向于通过股权融
[25]
[22]
社会责任表现对企业绩效的促进作用 。 资的方式来实施 。因此，本文选择企业规模作为控制
因此，本文认为在企业社会责任对企业绩效的正向 变量，以企业总资产的自然对数表示。
影响中，融资约束这一要素起到了调节作用。基于以上 ②股权性质——国有企业与非国有企业履行社会
[26]
分析，笔者提出本文第二个假设——H2：融资约束抑制 责任的要求有所不同，陈小悦等 指明了国有股权结构
了企业社会责任对企业绩效的促进作用。 会影响企业绩效和利益相关者之间的关系。因此，本文
2 研究设计 控制了股权性质对企业绩效的影响，并将其设置为虚拟
变量。
2.1 样本选择与数据收集
③企业成长性——良好的成长性对企业绩效有正
本文依据中国证券监督管理委员会的上市公司行
向影响，企业的外部利益相关者会依据企业成长性来评
业分类，选择我国A股医药制造业的上市公司作为研究
估企业的经验状况和发展态势 。本文用主营业务收
[27]
对象。剔除关键变量缺失或异常的上市公司，最终得到
入增长率来表示企业成长情况。
2015－2018年211个公司的共747个有效观测值。企业
④研发投入——企业的研发投入能增强企业的核
社会责任数据来源于和讯网（http：//stockdata.stock.hex-
心竞争力并产生良好的经济效益，且对企业绩效增长有
un.com/zrbg/）评级结果，其他财务数据主要来源于国泰
[28]
着长远意义 。本文用企业年度报告披露的研发投入
安（CSAMR）数据库（http：//cn.gtadata.com/），部分缺失
费用来表示企业的研发投入情况。
数据来源于相应公司披露的财务报表。
⑤营销投入——营销活动是企业进行市场推广、塑
2.2 变量定义
造品牌形象的重要手段，合理增加营销投入对公司绩效
2.2.1 被解释变量
有正向影响 。因此，本文选择把营销投入作为控制变
[28]
企业绩效——企业的绩效可以采用相关的财务数
量，用企业利润表披露的销售费用来表示营销投入。
据度量，比如总资产利润率（ROA）和净资产收益率
⑥年度——为了控制宏观经济因素，本文将年度设
（ROE）可体现企业的盈利能力。本文选择ROA作为被
为虚拟变量，并以2015年为基准变量。
解释变量，并用ROE进行稳健性测试。
本研究涉及变量具体定义详见表1。
2.2.2 解释变量
表1 本研究涉及变量的定义
①企业社会责任——企业社会责任表现的指标常
Tab 1 Definition of variables involved in this study
用和讯网或润灵环球（http：//www.rksratings.cn/）对企业
变量类别 变量名称 变量代码 定义
社会责任报告的总评分来度量，本文采用和讯网对企业 被解释变量 总资产利润率 ROA 净利润/总资产总额
社会责任的评分作为衡量指标，以100分为满分，从股东 净资产利润率 ROE 净利润/净资产总额
解释变量 企业社会责任表现 CSR 和讯网评分
责任（权重30％）、员工责任（权重15％）、供应商客户责 融资约束 FC 利息保障倍数的相反数＝－（净利润+财务费用）/财务费用
任（权重 15％）、环境责任（权重 20％）、社会责任（权重 控制变量 资产规模 SIZE 年末总资产的自然对数
股权性质 OWN 实际控制人为国有性质时为1；否则为0
20％）等5个维度对企业进行全面评价，以较好地衡量企
成长性 GROWTH （本年主营业务收入－本年年初主营业务收入）/本年年初主
业社会责任表现水平。总评分越高，表示企业社会责任 营业务收入
研发投入 RD 企业年度报告披露的研发费用
表现越好。
营销投入 AD 企业利润表披露的销售费用
[23]
②融资约束——参考朱永明等 的做法，企业面临 年度 YEAR 以2015年为基准变量，设置为虚拟变量
的融资约束程度采用利息保障倍数的相反数表示。股 2.3 模型建立
东进行投资决策或是银行发放贷款时，都会根据该企业 2.3.1 企业社会责任对绩效的直接作用模型构建
的利息保障倍数来评价投资风险，该数值越高，表明企 基于上述变量设定，为了验证 H1，本文设计了多元

·520 · China Pharmacy 2021 Vol. 32 No. 5 中国药房 2021年第32卷第5期